起首：第一财经

　　2026年第一季度，好意思股科技巨头的AI武备竞赛迈入了一个新的量级。

　　限制5月1日，“七姐妹”中除英伟达外，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta、苹果、特斯拉已总共交卷。六家巨头营收全面超预期，但更值得温暖的是另一个数字：以区间高点忖度，六家巨头2026年忖度老本支拨将冲突7000亿好意思元。

　　功绩增长与支拨怒潮之间，阛阓正在进行一场镇定的再行订价。相同交出超预期财报，相同加大老本开支，Alphabet盘后大涨逾7%，Meta却遇到重挫。当巨头们的AI老本支拨加快冲刺，业界的温暖焦点转向重金砸向AI后，AI的赢利逻辑是否明晰。

　　AI“烧钱”阶段远未终结

　　谷歌母公司Alphabet是本轮财报季最越过的赢家。

　　2026年第一季度，公司达成总营收1099亿好意思元，同比增长22%，创四年来最高单季增速；GAAP净利润626亿好意思元，同比大增81%。各项业务呈现全面增长态势，其中搜索告白过甚他营收604亿好意思元，同比增长19%。

　　谷歌云营收初度冲突200亿好意思元，增速从客岁的30%一跃跳升至63%，运渔利润率攀升至32.9%。这意味着AI业务不仅带来了营收增量，更运转孝敬内容性利润。

　　CFO阿纳特·阿什肯皆给出了远期率领：2026年全年老本支拨上调至1800亿至1900亿好意思元，2027年将“显耀高于”这一水平。与此同期，谷歌云积压订单季度环比近乎翻倍至4620亿好意思元，其中跳跃一半将在改日24个月内阐明为收入。这种将无数支拨与明确需求径直对应的叙事，组成了Alphabet股价大涨的底层逻辑。

　　比拟之下，尽管Meta也交出增长的功绩，但盘后股价重挫约7%，市值挥发超千亿好意思元。

　　从财报看，Meta一季度总营收563亿好意思元，同比增长33%，创2021年以来最快增速。其中告白业务出现回暖，AI参加的班师运转在告白业务显现。

　　但Meta上调开支的缱绻影响了老本阛阓。该公司将2026年全年老本支拨预测从此前的1150亿至1350亿好意思元，上调至1250亿至1450亿好意思元。

　　Meta CFO称，开支上调主要源于硬件零部件成本高涨及数据中心膨胀。她还暗示公司在估算自己算力需求时“一直在低估”，2027年的老本支拨暂不开朗。此外，Meta正在试图通过裁人和里面效果优化来对冲AI开支带来的压力。这种“参加需求仍在扩大却看不到领域”的表态，在一定进度上加重了阛阓对其老本效果的担忧。

　　微软的功绩相同慎重，阛阓反映相对鄙俚。第三财季营收829亿好意思元，同比增长18%；AI业务年化收入冲突370亿好意思元，同比增长123%；Azure云增速达40%，超出自己率领上限。

　　老本支拨方面，微软本财季老本支拨319亿好意思元，低于阛阓预期的349亿好意思元。

　　微软CFO艾米·胡德在财报后电话会上预测，公司2026年全年老本支拨将达到1900亿好意思元，与2025年比拟大增61%，预测零部件价钱高涨将带来250亿好意思元的影响。

　　亚马逊云作事AWS在本季度的进展越过，营收同比增长28%至376亿好意思元，这是其当年15个季度以来的最快增速。亚马逊流露，开云app在线下载积压订单为 3640 亿好意思元，环比加多 1200 亿好意思元。亚马逊 CEO 安迪·贾西暗示，这些订单来自终点平常的客户群体，且不包括 Anthropic 此前甘愿斥资 1000 亿好意思元购买 AWS 基础花样的交游。

　　更深档次的冲突在于，亚马逊的自研AI芯片（Trainium和Inferentia）业务的年化收入鸿沟已冲突200亿好意思元，且以三位数的速率增长。这径直解释了亚马逊在试图解脱对英伟达的依赖。安迪·贾西在电话会中流露，亚马逊正在布局更开阔的动力蓝图，包括与OpenAI达成条约，为其提供2吉瓦的Trainium算力支捏。这种“以自研换成本”的计策，让亚马逊在AI武备竞赛中走出了一条慎重的弧线。

　　苹果与特斯拉则走出了相对孤立的旅途。苹果2026财年第二财季总营收1111.8亿好意思元，同比增长17%，大中华区收入扭转下滑趋势，增长28%。

　　苹果CEO库克在电话会上传递出克制的投资姿态：AI是伏击领域，但公司将在居品道路图惯例投资基础上缓缓加大参加。这种计策使苹果避让了阛阓对“烧钱”的注目。

　　特斯拉一季度营收224亿好意思元，略低于阛阓预期。马斯克将2026年老本支拨上调至跳跃250亿好意思元，但这将导致特斯拉解脱现款流承压。特斯拉的押注场所指向Optimus东谈主形机器东谈主与定制AI芯片AI5。这是一条周期更长、考证更难的谈路。

　　从武备竞赛到生意闭环

　　从已透露财报的六家好意思股巨头财报电话会内容看，算力、芯片、生意化等主题屡次出现，这也组成意会现时AI竞赛的关键痕迹。

　　算力供给垂死是行业的共同瓶颈。Alphabet CEO皮查伊明确暗示，“若是不是受限于短期内的忖度资源瓶颈，谷歌云的收入本不错更高。”微软CFO给出了技能表——供给受限“至少会捏续到2026年底”。Meta CFO 则暗示一直在低估自己需求。三家公司的表述指向归拢个执行：需求远未被兴奋，但开释节拍受制于芯片供应和数据中心的确立周期。

　　与此同期，自研芯片正在成为重塑巨头们成本结构的关键变量。亚马逊初度透露的芯片业务年化营收200亿好意思元，若将芯片业务孤立运营，同期面向亚马逊云科技客户及外部第三方销售半导体居品，该业务年化收入鸿沟有望达到500亿好意思元。Alphabet的自研TPU也曾在云业务中鸿沟化部署，并将发布第八代居品。微软也在鼓吹自研芯片以优化长久成本。这一趋势对英伟达而言组成结构性变量：短期内，巨头们仍是其最大客户；中长久看，自研芯片的练习可能分流部分需求。

　　此外，伴跟着大模子竞赛转向Agent时期，AI的生意化考证进入关键阶段。亚马逊高管屡次提到Agentic（智能体化），谷歌称每分钟贬责的Token数目已跳跃160亿个，微软Copilot付用度户冲突2000万，Meta的AI告白系统领来了可量化的治愈率栽培。此外，谷歌和亚马逊的云业务积压订单大幅增长，标明AI的生意化已检朴单的笔墨生成转向了重塑坐褥力的中枢逻辑，同期一些企业级AI居品已运转酿成鸿沟收入。

　　野村中国科技及电讯行业分析师段冰对记者暗示，在AI生意化节拍方面，中好意思基础模子平台均处于变现探索期，国际头部企业因模子智商与付费环境上风变现更快。而表层独揽企业濒临底层模子功能外溢的压力，一些圭臬化的独揽容易被替代。

　　但AI对利润率的孝敬仍处于早期阶段，一些巨头的老本支拨同比增速高于营收增速，Meta的投资答复旅途尚不明晰，亚马逊有终点比例的利润来自非往往性收益。

　　在好意思股七姐妹中，英伟达是惟一莫得负责透露功绩但又无处不在的一家。该公司将于5月20日把握公布最新季度功绩。六巨头的老本支拨缱绻为它提供了苍劲的需求侧撑捏，但当它的大客户们同期成为自研芯片的竞争者，英伟达相同濒临考试。在其余几家接踵公布财报后，英伟达市值再度跌破5万亿好意思元。

　　（著述起首：第一财经）

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